融资约束与企业财务绩效文献综述

融资约束与企业财务绩效文献综述

代林林

新疆大学经济与管理学院

摘要：国内外学者在关于融资约束对企业财务绩效影响方面的研究比较丰富，但关于融资约束对企业财务绩效影响的方向尚未达成一致。本文主要对融资约束与企业财务绩效关系的相关文献进行梳理与总结，并对国内外学者的理论观点展开述评，以期能够为该领域更深一步的研究提供参考和借鉴。

关键词：融资约束;企业财务绩效;文献综述

一、融资约束与企业财务绩效正相关

部分学者认为融资约束能够提升企业财务绩效。Denis（1993）指出如果公司面临的融资约束较为严重，难以为投资项目筹集到足够的资金时，高层管理者会在进行决策过程中放弃某些低收益的项目，用仅有的资金抓住高收益项目，从而企业经营绩效在整体上会有所上升。Badia 和 Slootmackers（2009）也在研究中指出，当公司面临融资约束时，会减少非效率投资项目，从而提高企业的绩效。Hovakimian（2010）研究发现，融资约束会导致资金用途的限制和公司成本的提高，管理层在这种情况下将会选择投资收益更高的项目，从而提高企业财务绩效。陈峰（2014）认为现代企业中，有融资约束制约的企业经营者为了完成自己的任务，就必须要在有限的资金中选择回报率高的项目进行运作，以高效利用资金，从而助力企业绩效。何丹（2015)认为企业的经营者有保持企业持续与稳定发展的责任，为此其倾向于选择在企业中留存一定的资金，而这些资金的存在会使经营者放松管理，造成企业资源的浪费甚至出现不当使用或过度投资等行为，而企业资金不足时，会迫使经营者提高经营效率，从而有利于企业绩效的提升。顾晓敏等（2016）表示融资约束可以促进研发投入与企业绩效之间的关系，同时融资程度越高，越能够降低研发投入带给财务绩效的损失。潘士远等（2020）探究融资约束与企业创新之间的关系，其结果表明融资约束在一定程度上能够促进企业创新，进而推动企业财务绩效的提升。叶翠红（2021）对不同所有制、不同规模的企业进行分组检验，发现尽管融资约束制约了企业的绿色创新活动，对于大规模企业样本的约束性更强，但依然在财务指标方面表现为正向影响。

二、融资约束与企业财务绩效负相关

随着研究的深入，一些学者认为融资约束与企业财务绩效之间的关系应当呈负相关。现有研究可以概括为：融资约束通过压制企业成长、限制企业投资等活动影响企业财务绩效。Hovakimian G 和 S Titman（2003）认为企业存在的融资约束不利于企业的生产经营以及研发投入，不利于企业提高技术以及生产力,从而影响企业经营绩效。Harris 和 Trainor（2005）将政府补贴作为备选的融资约束变量，研究北爱尔兰企业，发现公司面临的融资约束程度越高，生产水平就越低。Gatti和 Love（2008）发现比利时公司的信贷获得性与生产率具有正相关关系。Sa nd ra（2016）指出如果受到融资约束限制，容易因资金不足而影响研发及技术创新的投资，出现投资效率不足。David等（2018）认为融资约束从阻碍企业成长、减少企业投资、抑制企业参与外部经济活动等方面对企业财务绩效产生影响。

倪磊（2014）发现融资约束限制中小民营企业研发投入的需求，研发投入受到限制就会制约企业技术的及时更新，从而抑制企业绩效的提高。马红和王元月（2015）发现融资约束与公司成长性为负相关关系，而政府补贴对二者关系具有调节作用。邱静等（2016）认为由于外部融资成本高，面对资金缺口时，受融资约束的企业不能利用外部融资手段发挥财务杠杆作用，对企业发展产生阻碍，抑制企业绩效。许敏和朱伶俐等（2017）通过对 2011-2015 深交所的上市中小板企业进行回归分析发现：中小企业的融资约束极不利于企业的绩效。梁晓琳等（2019）研究结果表明：高新技术企业融资约束对企业绩效产生显著负向影响。吴超鹏等（2020）研究发现社会资本可以通过缓解融资约束和减少知识产权被侵权风险等途径来促进可以提升企业创新能力和会计绩效。张玉兰等（2021）认为融资约束能够抑制财务企业绩效的提高，但可通过履行商业信用解决民营企业融资约束问题。余杭等（2021）经过实证研究发现融资约束对于环保投资对企业财务绩效的正向作用具有抑制性，同时融资约束指数越高，越能够削弱环保投资与企业绩效的正向关系。姚正海等（2022）发现数字普惠金融能够显著缓解创业板上市企业的融资约束，进而促进企业财务绩效的显著提升。

三、其他关系

此外，部分学者在对融资约束与企业财务绩效的研究中得出两者之间无相关关系的结论。顾雷雷等（2018）通过构建融资约束指标，发现分维度指标对企业绩效存在不同的作用，但是总融资约束指标对企业财务绩效不显著。孙博等（2019）从人力资本社会网络的角度，探求我国上市企业融资约束与财务绩效之间的关系，得出两者存在倒U型关联。

四、总结

目前来看，融资约束对企业财务绩效的研究结论并不统一，主要存在以下表现形式：正相关、负相关、不显著及倒u型关系等，但大多数的研究还是认为融资约束对企业财务绩效产生负面影响。尽管大量学者对融资约束与企业财务绩效之间的关系进行了研究，但现有文献是主要针对企业客观表现的研究，对企业经营内部的“黑箱”问题研究还缺乏讨论。

主要参考文献：

[1]叶翠红.融资约束、政府补贴与企业绿色创新[J].统计与决策,2021,37(21):184-188.

[2]LEITNER S M. Financing constraints and firm growth in emerging Europe[J].South East European Journal of Economics and Business, 2016, 11 (1) :18-40.

[3]DAVID D W,ZENG P,LAN HAILIN.Co-patent,financing constraints,and innovation in SMEs:an empirical analysis usingmarket value panel data of listed firms[J].Journal of Engineering and Technology Management,2018,48(2):15-27.

[4]吴超鹏,金溪.社会资本、企业创新与会计绩效[J].会计研究,2020,(04):45-57.

[5]张玉兰，强春侠，高路瑶，等.融资约束、商业信用与民营企业财务绩效[J].投融资，2021(10):67-73.

[6]余杭，李月娥.融资约束下环保投资对企业绩效的影响——基于重污染上市公司的经验数据[J].会计与公司治理，2021(2):70-75.

[7]姚正海,孙鑫.数字普惠金融、融资约束与企业财务绩效[J].武汉金融,2022(06):42-52.

[8]顾雷雷,郭建鸾,王鸿宇.企业社会责任、融资约束与企业金融化[J].金融研究,2020(02):109-127.

[9]孙博,刘善仕,姜军辉,葛淳棉,周怀康.企业融资约束与创新绩效:人力资本社会网络的视角[J].中国管理科学,2019,27(04):179-189.

作者简介：代林林（1996年8月），女，汉族，河南省周口市，硕士，新疆大学，会计学方向。