贸易型业务汇率风险管理研究实证案例分析----AGT公司成套设备出口项目

贸易型业务汇率风险管理研究实证案例分析----AGT公司成套设备出口项目

杨梅

中工资源贸易有限公司  江苏南京  210000

摘要：随着人民币国际化进程加快，人民币汇率波动更加市场化已成为共识。当前人民币汇率形成机制将加大参考一篮子货币的力度，即保持一篮子汇率的基本稳定，是在可预见的未来人民币汇率形成机制的主基调。人民币汇率单边上扬的时代已经一去不复返了，管理人民币汇率风险的需求会日趋紧迫。在这样复杂的全球市场经济环境中，企业如何求得更好的生存，以取得最大的利益，这是一个挑战性难题。

关键字：汇率波动、风险控制、套期保值、财务公司

一、背景介绍

2020-2022年，在地缘政治冲突加剧、全球滞胀风险上升、新冠肺炎疫情反复等国际国内复杂局面下，世界经济和政治格局正发生深刻变化，AGT公司拟在S国投资建设一个制造抗癌药的工厂，需从中国采购一批制药生产线设备。但是因为资金受限，积极寻求通过项目融资的方式来解决。考虑S国历年来，当地货币汇率波动比较大。因此就汇率风险规避事宜，需做好风险预案。将分别从谈判期，融资期，货款收回结汇期等方面规避汇率波动带来的风险。

二、汇率风险市场情况分析

外汇市场美元整体前景不明朗，一是美国总统大选年，两党派充满不确定性；二是美国关税政策引发的贸易战风险，三是美国国务卿人员更迭引发的政治风险；四是新冠疫情全球暴发及反复，全球通胀居高不下。同时美国越来越偏向保护主义的做法，打压投资者对美元的信心下降。从基本面看，无论是关于贸易战的言论，还是白宫的政治事件，都体现出了美国政策的不稳定性。2020年1月至2022年12月期间，美元对人民币汇率走势图如下：

美元兑人民币汇率波动较大，而外汇市场参与主体构成复杂且行为难以预判，同时在不稳定的相关政策指引下，市场势必会表现出胶着的情况，充满了走势图显示的不确定性。

三、汇率风险管理方案及效果

1.重视风险事前控制

商务谈判时，将可能涉及到的风险提前考虑，确保合同条款的设置最大限度的保护自身的权益。主要涉及以下几点：

(1)选择有利的计价货币

在谈判初期，即使客户提出是否可以以S国货币作为合同结算的货币，付款时折算成美元进行支付，甚至表示愿意为此增加10%的溢价。对此，谈判团队予以拒绝。前期经过对客户销售情况的研究，发现其产品主要为药品，不仅在S国内销售，也出口至众多拉美地区的其他国家，包括巴西、乌拉圭、巴拉圭等，拥有稳定的客户来源，客户基本为当地公立及私立医院，个人诊所等，客户质量优秀，并且在收汇时也都是以美元作为收汇币种。一方面，因其有稳定的外汇收益，是敢于给予项目融资的支持理由之一，另一方面，也需要其在实际合同签署中，用美元作为合同币种来体现其诚意并符合中国金融机构的融资要求，客户最终同意签署美元合同。

(2)利用信用保险和银行产品

在项目融资方面，基于多年来的融资经验，以及项目2年期应收账款账期的需求，一方面通过投保信用保险规避应收账款收汇风险，另外一方面在融资银行及产品选取上优化匹配，通过前期对相关银行产品的理解及熟练的运用，虽然项目的付款周期长达两年，但可通过项目融资的方式，大部分货款在发货后，实现了即期结汇，从而事实上锁定当下的汇率，避免了未来汇率波动带来的不确定性。

(3) 转嫁风险

2年期应收账款账期跨期较久，汇率波动不确定性增强，出于未来收汇风险控制，与客户在合同中达成一致，会在设备系统内进行密码设置，每期按时付款后即可获得密码解锁设备，如客户拒绝付款，没有密码设备将无法继续使用，并且该项目是在安装调试验收后才形成应收账款，也规避了安装调试期间出现问题的风险。

2.理性评估汇率风险概率，密切关注汇率波动，获取既得收益

若在不做任何风险管理的情况下，交割日以即期价格交割，汇率波动将吞噬业务的利润，风险巨大。怎么在外汇市场不利的条件下，争取到利益最大化？就需要持续关注国际外汇和利率市场动态变化，加强对汇率和利率的信息分析，在理性评估汇率风险概率和损益大小后，紧盯汇率波动，保证有效执行，最大限度避免汇兑损失，确保既得利益。

3.风险敞口的自然对冲与匹配

美元应收账款，整体的使用原则是“外来外用”，美元的收入与美元债务相匹配，风险敞口进行自然对冲。本案例延期收款账期为2年，同时银行融资是美元借款，均涉及到远期结售汇的汇率波动的影响。将融资美元借款和该案例未来美元收汇相匹配，以达到自然的风险匹配，这种匹配可以在汇率大幅波动时对冲汇率风险。

在特殊时期，还可以通过归还美元债务手段来降低风险，以控制汇兑损失。更重要的手段就是优化美元债务，把美元的债务调整成其他币种的债务。可以通过“资产池”的业务，支持币种随需互换，可自由选择入池资产出池融资的币种，还可通过错币种融资及外汇资金交易。

4. 利用外汇衍生产品工具

基于公司对金融衍生品业务稳健审慎原则，“风险中性”理念，根据风险承受能力确定交易规模及期限，禁止盲目冒进，减少货币波动对经营利润的影响。

审慎选择结构简单、流动性强、风险可控的金融衍生工具开展套期保值交易，合理利用金额衍生工具对冲汇率风险，比如外汇远期、掉期及期权（组合）等多种工具对外汇敞口进行汇率保值。

5. 利用财务公司金融属性，集团系统内交割

在主营业务领域及业务资金流向方面，最优化适配集团系统内成员单位，发挥财务公司金融服务属性，通过财务公司作为金融交易桥梁，成员单位间自行商议交易规模、期限和交割价格，利用集团内部“资金蓄水池”，灵活办理外汇远期、掉期等多种金融衍生品工具，有效降低汇率波动对各自业务利润影响，同时发挥系统内协同效应，将汇兑收益留在集团系统内，在集团层面上增加财务利润和控制总体的财务汇率风险。

四、管理方案应用取得的效果

事实证明，该合同总金额为2,903.39万美元，在签署合同后不久S国货币市场汇率一直低迷不振，从2020年初至2022年6月，大跌了约45%。首先，因为实际合同签署中，签署的是美元为计价币种，S国货币的汇率大幅波动对合同执行没有产生影响，完全避免这部分汇兑损益约6,203.48万元。其次，通过银行产品融资美元进行汇率风险自然对冲控制，紧密关注外汇市场价格，在中行外汇牌价高位进行交割，产生汇兑收益约673.50万元。最后，剩余外商货款一部分运用外汇远期金融衍生品工具对冲，另外一部分通过集团系统内财务公司桥梁交割，进行转嫁汇率风险。

五、经验总结及启示 

未来人民币汇率双向波动是外汇市场的主旋律，对于企业来说，汇率风险是财务风险的重要组成部分。在风险控制方面：首先，风险控制要前置到商务谈判阶段，防患于未然；其次，外汇风险管理方法的选择要介于保守、激进和动态的方法之间。而不是简单地选择激进的远期，或保守的不做，需要理性评估汇率风险概率和损益大小后，审慎综合考虑。灵活工具的运用、专业主观判断和趋势判断是企业应对汇率风险的主要趋势。

建立科学的风险管理策略体系，在符合业务需求的基础上，正确和恰当地选择金融工具。例如，在人民币升值阶段，已签定的出口订单，运用远期结汇，可以提前锁定美元兑人民币即期汇率，并且可以通过掉期获得一定的利息补偿；而在人民币贬值阶段，对潜在的购汇需求，可通过购买一个价外美元看涨期权的方法，以更低的成本锁定汇率风险。

参考文献：

1. 项卫星，王冠楠.人民币汇率变动对中美贸易结构收支的影响——基于SITC分类标准的实证分析[J].东北亚论坛，2012（1）
2. 柳艳.新形势下外贸企业汇率风险管理研究[J];时代金融;2020(2)
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4. 张丽.浅析汇率波动条件下我国企业外汇风险的防范[J];中国集体经济;2010年34期
5. 李珂;陈咏梅.新的人民币汇率形成机制下企业规避汇率风险的选择[J];华东经济管理;2006年（1）