A集团流动性陷阱分析

A集团流动性陷阱分析

孙丽梅

青岛科技大学  山东省 青岛市 266000

摘要：本文是从A集团的财务相关数据出发，分析财务状况。本文共分为三个部分，首先介绍了公司通过合理利用财务杠杆，获得融资，随着资本环境的不断变化，国家对房地产行业的不断收紧的背景下，A集团对杠杆的不断加码，最终面临流动性危机。接着，对企业近年的财务指标进行分析，最后，对A集团的流动性危机进行总结。

关键词：A集团、财务风险、财务杠杆、流动性

一、研究背景

A集团是一家在香港联交所主板上市、集房地产规划设计、开发建设、物业管理于一体的国际企业集团，其注册地位于开曼群岛（英属）。其主要以地产业务为主，集金融、健康、文旅、体育及新能源发展为一体的世界500强集团。上市之后一直活跃在中国房地产行业前十，在2021年排名122位。然而，2021年12月3日，A集团在香港联交所发布了无法履行担保责任的公告，引起了广东省人民政府的高度关注，当晚立即约谈了A集团实控人，广东省人民政府同意向A集团有限公司派出工作组，督促推进企业风险处置工作，督促切实加强内控管理，维护正常经营 。

从2020年年底开始，对房地产的重拳打压来势汹汹。2020年底，有关部门发布商业银行房地产贷款集中度管理规定，这是从金融机构卡住房地产行业放水的额度。目前，A集团的情况可以概括为以下三点：

1、三条红线压骆驼

随着国家对房地产行业政策的收紧，2020年8月20日住建部、央行抛出企融资的三条红线（又称“融资新规”）：剔除预收款后的资产负债率大于70%；净负债率大于100%；现金短债比小于1倍。A集团三条红线全踩。

2021年6月，A集团净负债率降至100%以下，有息负债降至100%以下，实现了一条红线变绿。但是，A集团真的降下来了么？公司主要通过以下三种方式实现了一条红线变绿。首先，开源节流。A集团的花式打折赚足了一波流量，2021年上半年，累计合约销售金额3567.9亿元，回款3211.9亿元，同比增长2.9%。2021年上半年几乎放弃了拿地。同时还利用融资套现。

可以看出来，在多重房产调控政策下，A集团来了一出“腾笼换鸟”的花样，提前实现了一条红线转绿的目标，但是低价出货，游戏报表始终不是公司健全发展的长远之策集。

2、借壳上市惨流产

A集团拟借壳B实现A股上市，穿透双层股权结构，发现A集团和B的股东都是深圳国资，说白了就是自己家左手倒右手的事。但是近年国家强调“住房不炒”，房企A股上市条件严苛，国资背景的B面临房产政策变革及国企改革，与A集团地产的重组牵涉到国家对于房地产政策的考量，上市计划被叫停。最终其A股梦破碎。

3、暴雷边缘艰难前行

2021年8月20日，凌晨，A集团发布声明称公司已经接受了人民银行、银保监会的约谈。2021年9月9日，A集团的多只债券遭遇临时停牌。其中一支盘中成交价格比前收盘价下跌超过20%，另外一支也跌超23%，触发临时停牌。

2022年3月30日，A集团宣布，将作价36.6亿元出售水晶城项目，浙江建投接盘，持续变卖资产为公司输血。

二、A集团高杠杆下财务危机指标分析

（一）盈利能力趋势分析

盈利是企业之根本，盈利是企业现金流血液的重要来源，本文选取四个指标来反映企业的盈利能力。通过图表可以发现A集团的销售净利率逐步下降，从2019年开始，断崖式下降降为7.20%。相应的总资产收益率也从2018年的2.01降到2019年的0.48，这也能够反映出其投入产出比的大幅下降，盈利能力大幅降低。

（二）偿债能力趋势分析

通过表2可以发现，A集团的资产负债率一直大于80%，在2007年甚至达到了86.25%，远远高于同行业的平均资产负债率。随着2016年出台的一系列降杠杆政策的出台，2018年其资产负债率开始降低，但是2020年上升到84.77%。从2017年开始流动比率逐渐降低，到2020年仅为1.26，流动性问题逐渐凸显。流动负债比例也居高不下，说明负债中，流动性负债占比高，容易引起资金的流动性问题。

（三）营运能力趋势分析

A集团总资产收益率都明显低于1，这能够够说明房地产的行业特点，即资金密集，要有足够的现金流来维持。但是从它的存货周转率和应收帐款周转率来看，也是整体下降的，存货周转能力在逐渐减弱，2018年后大幅下降，汇款时间变长，进而资金流动性降低，不利于集团的经营运作。       

（四）成长能力趋势分析

公司的营业收入增长率总体来看是下降的，2016年最高最高达到了58.83%可能与公司的多元化投资有关，从2017年开始下降，说明近两年的房地产行业等外部环境因素产生了影响，A集团后期后劲不足，成长能力欠缺。

三、总结

通过上述A集团财务指标的四个方面的分析，可以发现，2015-2020年公司的各项指标均有不同程度的恶化，盈利能力大幅下降，偿债风险日益严重，成长能力欠缺，一系列问题都说明了公司目前的生产经营状况出现风险，流动性出现较大问题。

随着企业的不断发展壮大成熟，现金流对于企业来说也越来越重要，无论企业的生产经营运作还是进行其他辅助或者金融业务，都离不开现金流的支持。前期A集团运用杠杆融资进行扩大生产和多元化投资后尝到了甜头，后期逐步加大杠杆，越发不可收拾，2014年都出现了现金流为负数的情况。一方面，这能够反映出企业对于现金流的防范意识不够强，另一方面也能发现企业的风险内控职责的缺失。最终，资金链断裂陷入僵局。如果财务人员能够重视资金的流动性，重视流动性风险，企业的内部风险控制系统能够职责到位，也许会是另外一种景象。

四、文献综述

[1]王建勇,陈瑞琛.对恒大危机的分析与反思[J].财会月刊,2022(06):96-102.

[2]程林. 恒大集团多元化发展战略的流动性风险分析[D].上海师范大学,2022.

[3]唐艳,苏雅妮.高杠杆下恒大集团流动性风险分析[J].全国流通经济,2021(33):101-103.

姓名：孙丽梅（1998.06.10）；性别：女，民族：汉族  籍贯：山东省淄博人，学历：研究生在读 就读于青岛科技大学；研究方向：会计