三、承销商在SEO中所起的作用不同
在美国，作为承销商的各大投资银行在SEO定价中起着相当重要的地位，它们担负着为增发公司把关的责任，帮助上市公司以合理的市场价格将新股配售给投资者。此外，投资银行还是当地资本市场的做市商，其做市的能力有赖于同筹码持有人（机构投资者）的长期利益合作关系，投资银行还必须在一定程度上代表机构投资者的利益。因此美国市场上的SEO定价过程非常复杂，新股的配售价格往往是各方利益综合平衡的结果，当然在这个过程中投资银行起了主导的作用。而在我国市场上，证券行业的规范和自律还不到位，证券公司的数量多、规模小，相互之间存在着较严重的过度竞争，证券的承销费率在5％左右，只有美国的1/4，证券公司的生存在很大程度上依赖于与上市公司的良好关系。这也不可避免地造成在我国SEO过程中起主导作用的是上市公司。承销商地位和作用的缺失使得我国SEO过程中投资者特别是广大中小投资者不得不处于弱势地位，SEO的定价过程更多体现了上市公司大股东的利益（朱凯、陈信元，2004）。
四、SEO发行持续时间的不同
美国上市公司SEO的过程很短，增发新股发行后立刻就可以上市交易。我国市场上的增发程序较为复杂，要依次经过上市公司董事会决议、交易所审核、公司股东大会决议、证监会核准、SEO方案正式实施等几个阶段，前后要持续很长时间。当上市公司SEO方案实施后，还要向证券交易所上交有关的股份变动报告和会计师事务所出具的验资报告，在此之前不得安排该次SEO的股票上市交易，这一过程在财务界被俗称为“蜜月期”，蜜月期的存在使得我国上市公司的SEO具有了某些IPO的特征。一般情况下，蜜月期越长，SEO的风险越大，反映为次级市场的价格与承销价格出现较大的偏差，增加了股价变动的不确定性。
五、SEO定价中折价水平的不同
美国市场上增发定价基本上体现了市场的意志，增发价格在前24小时内才最终确定。承销商会根据所搜集的市场信息确定增发价格，增发价格充分考虑了市场对增发引起的股价效应的预期和对承销商以及无信息者的补偿。美国1991－1999年的3850家增发新股的上市公司平均定价大概为新股发行前收盘价格的96.6%，增发价格区间为前日收盘价的61％－116.7％（陆满平，2002）。我国上市公司目前以网上询价作为增发新股的基本方式，网上询价发行的区间上限多不超过股权登记日前一天收盘价或之前一段时间的平均市场价格，下限一般是上限的80％－85％，网上询价发行价格平均而言只有发行前市场价格的90％（王汀汀，2004）。因此，我国上市公司增发新股的折价水平明显高于美国市场，这既增加了上市公司的再融资成本，也给原有的流通股股东造成了更大的损失。
主要参考文献
〔1〕 汪汀汀、刘力.中国股票市场A股增发折价研究〔J〕.中国会计评论，2004.
〔2〕 刘力、李文德.中国股市首次公开发行价格行为研究〔J〕.中国会计与财务研究，2000.
〔3〕 朱凯、陈信元.配股发行折价：从代理理论角度进行的解释〔J〕.中国会计评论，2004.
〔4〕 钱世政，赵迎东.风险投资价值评估的柔性分析〔J〕.证券与投资，2002.
