简介:银行的股权多元化改革使得越来越多的企业持有银行股份,形成了企业对银行的股权关联关系。这种关系既可能降低企业的融资约束,也可能增加经理人对自由现金流的滥用,进而对公司资本投资行为产生影响。本文发现,与没有银行股权关联的公司相比,拥有银行股权关联的公司其投资一现金流敏感性更低,说明银行股权关联更可能降低融资约束而非增加自由现金流;进一步地,银行股权关联关系能够缓解由融资约束而产生的投资不足行为,且其作用机理在民营上市公司和制度环境较好的地区更加显著;对后续资本投资的价值效应进行检验发现,银行股权关联提高了资本投资的价值,但同样只在民营上市公司和制度环境较好的地区显著。结果显示,银行股权关联能够缓解投资不足和提高投资价值,但其作用的发挥依赖于产权性质和制度环境。本文结论对当下正在进行的民营资本参与银行业实践的改革具有启示作用。
简介:本文利用2012年世界银行中国制造业企业调查数据,研究金融抑制对制造业企业融资渠道选择行为的影响。研究结果显示,金融抑制对制造业企业融资渠道选择具有显著影响,其中极大地提高了企业运营资本中非正规金融融资比例,降低了正规金融融资比例。对非正规金融融资组成分样本回归结果显示,金融抑制显著提高了非正规金融中商业信用以及非正式民间借贷比例。分样本分析结果显示,金融抑制具有“所有制歧视”特征,其中拥有外资、国企成分的企业在融资渠道选择上不受金融抑制影响;此外,金融抑制导致正规金融融资成本上升,使得企业选择非正规金融渠道进行融资,其中大型企业趋向于选择非正规金融中的商业信用进行融资,小型企业选择非正规金融中的民间信贷进行融资,中型企业则是选择两种融资渠道,这体现了金融抑制的“规模歧视”特征。