中小企业并购中的财务风险规避要点

中小企业并购中的财务风险规避要点

姜晖

吉林宏日新能源股份有限公司   吉林长春 130000

摘要：中小企业并购是企业扩大自身规模，以及效益空间的重要手段，但在并购中因种种因素影响，面临着较大的财务风险，如果不进行有效管控规避，很容易带来更为严重的损失。本文通过对中小企业财务风险的角度，深入讨论财务风险对企业并购所造成的不利影响，结合中小企业的特点制定有针对性的措施，防范财务风险，提高中小企业防范风险的能力。希望本文研究能够为中小企业并购实践提供有益指导，增强中小企业并购有效性。

关键词：中小企业；并购；财务风险

在经济全球化不断加强的趋势下，企业间的并购已不再局限于大型企业，更多地中小企业参与其中，随着中小企业数量不断地增长，同一行业中小企业内的产品及服务内容同质化强，竞争空间狭窄，发展前景受限。为了持续生存发展，中小企业必须提高自身竞争力，其中许多中小企业都更倾向于通过一体化战略也即兼并重组来壮大自身规模，提升市场份额，在市场竞争中立于不败。并购这种方式的出现可推动中小企业的强盛发展，在充分竞争的市场环境中，“弱肉强食，物竞天择”是企业必然需要应对的，企业要谋求生存发展就要不断强大。然而中小企业并购的目标不仅包括经营效益不好或者濒临破产的中小企业，还包括一些发展前景良好、未来收益可观、能充分发挥与自身协同效应的企业，彼此之间取长补短，强强结合，达到企业整体价值最大化。

一、中小企业并购过程中的财务风险

（一）现金支付方式带来的财务风险

并购中最先和最常使用的就是现金支付方式。然而现金支付所带来的财务风险不容小觑，现金支付明确收购方应在规定的时间支付等值现金，现金并购可能会使企业出现资金紧张的局面，因此企业应当要考虑是否有充足的支付能力；一些企业甚至在很长时期内都无法走出现金收购面临的资金困局，故此收购方应当谨慎分析并购标的公司后现金回收率和回收年限；同时，在跨国（境）并购中，收购方还应思考企业自身所持有的货币可否直接支付，可否自由兑换还有从目标企业中收取的货币可否自由兑换等问题。

（二）对目标企业价值评估产生的财务风险

中小企业面临的并购标的通过存在财务合规性不足等问题导致的估值难题，在企业并购估价中具体选择评估方法时，应注意标的公司本身的一些特点。目标企业的现值并不是并购估价的目标，目标企业带来的并购后增值才是真正的目的。所以要考虑两个因素，即目标企业的增长性和并购产生的协同整合效应。企业整体的价值评估比个别资产投资的价值评估更为复杂。对于评估这种组织形式和市场不同的企业的表外无形价值与截然不同的个体企业的组织有效性带来的无形价值差异的问题，尚待解决。同样，对待那些在长时期内都没有发生现金流量的企业，如互联网企业，如何对其表外因素以及并购后的整体增量价值进行评估依旧是个难以解决的问题。目标企业可能还涉及所在地不同的税收法律或者是税收环境，千万税务支出的估计带来较大的不确定性，以至于无法准确预测现金流量。

（三）中小企业对财务风险认识

一般来说，企业在各种并购活动中，一定会有一些不确定的因素，当这些因素难以被并购企业控制的时候，将对企业的财务管理产生负面影响，使企业面临流动性不足，无力偿还债务，甚至破产。一般来说，企业财务在并购过程中的风险可以从广义和狭义两个角度来分析。狭义财务风险是指损失的不确定性。广义上说，财务风险的发生，不仅代表了面临不确定性会造成的损失，而且还代表可能获得一定的收益。持这种观点的人认为风险的存在本身就是不确定性，这是企业财务风险的基本特征。企业财务风险应理解为在并购过程中，存在的各种不确定因素，导致企业财务状况恶化或财务成果损失的可能性，是并购价值预期与价值实际偏离而导致企业财务危机。财务风险带来的不确定性给企业经营资本运作和稳定性带来影响。事实上完全消除财务风险是不可能的，因此，企业在进行财务风险管理的过程中，不是以消除财务风险为最终目标，而是通过理性分析最小化财务风险，使企业控制的风险和收益在可接受的范围内。通常，只要企业进行财务活动，就有可能出现企业财务风险，而企业财务风险不仅存在于一个或多个生产过程中，在企业生产过程的各个环节中，都会产生企业财务风险。由于企业财务风险的存在，企业在生产过程中面临着大量的变化，对于财务活动的结果如果不能完全准确地把握，在收益分配的比例上将产生很多的不确定性。

（四）企业并购过程中融资活动带来的财务风险

中小企业在进行并购时资金要求量大。为了保证企业在并购时资金充足，则需要企业拥有很强的融资能力。企业需要在维持其正常经营运转的情况下对目标企业进行并购，除收购资金外有时还涉及并购整合过程中的现金支付压力，如果企业融资能力薄弱，则会使企业资金不够充裕，资金链条一直处于被压迫的状态，企业的资金链条一旦出现问题，就会打破其正常的生产经营活动，无法实现协同效应甚至因并购带来的风险导致的企业整体经失败。然而，当并购方企业筹集到足够资金时，资金的使用风险也随之而来。如何使用企业所筹的并购资金同企业所用的支付方式相关联。并购可以采用现金和股票以及举债形式的方式支付，但不管采取哪种支付方式都不可根本上避免财务风险。

二、中小企业并购过程中的财务风险防控阻力

（一）企业不具备较强的资产流动能力

如果企业具备较强的资产流动能力表明该企业的资产变现能力较强。资产变现能力通常会对企业的经营发展水平造成直接影响，如果企业的资产变现能力较弱，会直接影响企业的资产流动水平，进而影响企业的投资并购计划。

（二）未合理评估目标企业的价值

在实际并购中，部分企业并未对目标企业经营的真实情况进行全面了解，未合理评估目标企业的真正价值，导致企业在实际并购中存在极大的财务风险隐患。通过账面净资产可以充分说明该目标企业的盈利能力如何，长期亏损再加上经营管理活动不佳，其未来的发展前景需要待定评估。

（三）没有选择合理的并购筹资方式

价值评估工作完成以后，双方企业可以协商后续并购工作直到观点统一，然后并购企业需要制定完整的投资规划。在并购实施过程中，需要制定筹资方案对并购所需资金进行预估。并购计划完成以后，还应对企业的具体运营资本及周转资金评估，然后根据企业资金需求情况制定合理的筹资方式。通常情况下，企业会通过内部或外部两种方式进行资金的筹集，具体为：企业在经营生产中所获取的资金为企业内部资金；通过第三方机构或社会取得的资金为企业外部资金。

（四）目标企业的盈利水平得不到有效提升

盈利能力是企业资本增值的重要体现，也是企业自身价值提升的主要表现。企业的经营利润或净资产收益等统指在企业的盈利范围内。但是实际并购完成后，该企业的盈利能力不增反降，甚至需要转让股权来维持企业的正常经营发展。通过全面调查、分析、研究后得出，并购后的目标企业未制定有效措施提升自身的市场竞争力，而并购企业未根据并购后目标企业的实际经营状况制定合理、有效的解决措施来提升其盈利能力，导致目标企业产品销量不断下降，进而累及并购企业的整体盈利能力，使其在财务控制中面临较低的风险。

三、中小企业并购财务风险的防范措施

（一）建立系统的并购计划

1.并购前对目标企业价值的准确计量

对中小企业并购前要做详细、周密的准备工作，以保证并购的顺利进行。在确定目标企业时，并购双方最关心的是目标企业的价值，合理估计目标企业的价值，这是并购成功的基础。目标企业的价值取决于对未来自由现金流量和并购时间的预测。企业在开展并购活动之前要应用科学的手段来了解被并购企业的信息，全面调查和掌握被并购企业的信息，具体包含被并购企业的产业环境、财务状况、经营能力、成长情况等，并进行全面分析，从而对目标企业未来收益能力做出合理估计，使目标企业评估更接近企业真实价值。

2.评价目标企业财务规范性

收购方应当评估收购方是否严格按照会计准则和相关规定进行企业核算，是否能够确保会计信息的真实、有效、合法性。同时还要评估收购企业是否分立了全面完善、适应中小企业的财务风险管理体制，是否形成了会计的监督职能。此外，还要着重评估收购方信贷偿还能力、企业信用度，特别是表外负债的影响，从而在并购后遇到财务困难时可通过标的企业筹集资金。

2.确定目标企业内部控制体系的完整性

企业内控制度是受企业内部条件和外部环境影响和制约的，建立完善的企业内部控制体系对降低中小企业并购的财务风险具有重要意义。中小企业并购方应针对标的企业的企业内部环境如企业文化、管理制度、资本结构、人力资源等和企业外部环境如宏观形势、经济政策、产业关联等方面，并通过科学系统的分析和严谨的调查研究，形成符合本企业特点的尽调报告。根据尽调报告的结果，评估标的方内部控制是否健全、存在的风险以及对价值评估的影响。

3.扎实开展收购工作

为推动并购工作的进行，应注意：

一方面，聘请资质优秀的中介机构，在中介结机构的监督下，合理统筹企业战略目标、安排组织并购活动，对收购方及标的企业发展情况进行全面的尽调。根据企业的发展战略规划，在全面、准确的在研究的基础上，得出科学的资产评估结果并确定并购交易方案，对未来盈利能力、协同发展水平、面临的财务风险进行合理估计并做好应对计划。

另一方面，应当防范并购过程中的法律风险，通过签署相关法律协议等手段，明确并购重组过程中公司的相关法律责任。

（二）通过拓展融资渠道来保证资金结构的合理化

1.扩大融资渠道提高企业融资能力

中小企业在并购过程中要采取多种方式进行融资，来筹集资金。进而保证并购工作的顺利开展以及并购后的有效整合，实现企业价值最大化，并提高企业自身的生存能力和竞争能力。中小企业可通过直接融资、银行融资、民间资本融资、保险及信长平台贷款融资、租赁融资等方式来筹集资金，使公司运行有强大的资金支持，在并购过程中确保融资渠道的融资能力。并购能够在有限的时间内迅速筹集到足够的资金，是并购完成的先决条件，否则可能导致其他反收购的打击，使企业蒙受惨重损失。

2.采用混合支付方式降低并购成本

企业在并购时应尽量避免现金支付，采用并购混合支付的方式即现金与其他支付方式相结合，这将能够有效的降低筹资的压力，顺利的完成并购。企业并购合理的支付方式，将对企业未来的经营活动和资金结构的合理性带来较大的影响。企业并购在选择支付方式时要结合双方企业的自身特点，充分考虑外部环境和内部条件对企业的影响。中小企业并购选择单一的支付模式是形成企业财务风险的原因之一，在企业融资渠道不畅通、资金压力较高的前提下，较高比例的现金支付方式将使中小企业并购后承受沉重的财务负担，造成负债风险。

（三）加强财务风险防范意识

加强财务风险的防范意识的要做好以下几项工作:

一督促标的公司严格按照会计准则和会计法来核算各项经济业务，夯实会计基础工作，加强企业内部控制，完善财务管理制度，加强会计监督职能，保证会计信息的真实、有效、合法性。

二建立健全会计制度，强化资金管理制度。严格资金审批制度，增强资金使用的高效性，才能使企业财务和会计工作得以有效的开展。

三建立财务状况预警机制，对财务运作中潜在的风险预警预报，及时提出控制措施，将可能发生的财务风险予以解除。将损失降为最低。

四行使企业的审计部门的职能，强化企业内审计的监督的作用，及时发现企业会计内部控制体系的问题并进行修正,使各项会计指标能真实反应企业的财务状况，保证企业各项经济业务的顺利进行，增强企业财务风险防范意识。

（四）加强目标企业文化和制度的建设

中小企业发展到一定的程度，必须依靠完善的管理制度，目前大型企业主要依靠良好的企业文化、完善的管理制度和合理的行为规范来达到管理的目的，这样能够更好地约束和规范在企业任职员工的行为，从而确保管理决策能够顺利执行，将中小企业管理中的问题由人与人之间的关系转化为人与制度的关系，有助于实现企业的整体目标，企业文化的实现，必须依靠制度做保障，企业文化中的行为文化建设的设计过程中，必须获得企业员工的认同，这样日积月累企业的文化就会形成一种默契或者一种潜移默化的制度，中小企业的生产管理与企业的核心价值流程得到良好的整合，最终形成一个科学、合理、规范的制度。企业文化建设不仅是企业文化的建设，更是为了促进企业的发展，给员工带来物质利益和精神利益，因此企业必须建立奖励机制，包括物质和精神奖励两种方法来调动员工的积极性，通过调动员工的积极性让员工更好的为企业的建设服务，使企业文化建设的顺利进行，并能够真正形成并购后的整合协同，实现企业战略目标。

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